«РуссНефть» без иностранных рынков: последствия для компании и стоимости акций

«РуссНефть» RNFT ₽184 -4,86% Купить

BRENT $87,86 +0,99%

«РуссНефть» вышла из зарубежных добывающих активов, которыми владела в Азербайджане, как сообщила компания на этой неделе. В июне из списка аффилированных лиц были исключены соответствующие зарубежные структуры.

Речь идет о британо-виргинской GEA Holdings Ltd., каймановых Kura Valley Holding Company, Karasu Petroleum Company, Karasu Development Company, азербайджанской Karasu Operating Company и кипрской Global Energy Cyprus Limited. Эти компании были частью добывающих проектов в Азербайджане, который в годовом отчете «Русснефти» за 2023 год указывался как единственный иностранный регион добычи. Также из структуры группы исключена Bizneta Holdings Ltd., ранее контролировавшая несколько российских обществ «РуссНефти», ликвидированных в августе 2023 года.

Какие активы были в Азербайджане

В 2014 году «РуссНефть» приобрела Global Energy Cyprus Limited (GCM), которая владела 100% долей в компании GEA Holdings Limited (GEA). Согласно отчету по МСФО за 2015 год, под GEA объединились все азербайджанские активы компании. Первый актив был получен еще в 2006 году за счет соглашения о разделе продукции (СРП) с Государственной нефтяной компанией Азербайджана (ГНКАР) по блоку месторождений Говсаны-Зых. Общая справедливая стоимость приобретения составила $870 млн по курсу на дату сделки.

В 2015 году азербайджанские СМИ называли GEA «крупнейшей иностранной компанией, занимающейся добычей нефти на суше» страны. «РуссНефть» сообщала, что через холдинг осуществлялось владение пятью компаниями в форме совместных и дочерних предприятий, которые заключили с ГНКАР соглашение СРП для разработки 16 нефтяных месторождений. Запасы этих месторождений на конец 2016 года оценивались почти в 20 млн тонн. Речь шла о компаниях Absheron Operating Company Limited (месторождения Зых и Говсаны), Karasu Operating Company (Келаметдин и Мишовдаг), Kura Valey Operating Company (Падар-Хареми), Neftechala Investments Limited (Нефтчала, Хыллы, Дуровдаг-Базанан), Binagadi Oil Company (Бинагади, Гырмаки, Чахнаглар, Сулутепе, Масазыр, Фатмаи, Шабандаг и Сианшор).

Хотя в 2019 году «Русснефть» заявила, что вышла из проекта Падар, не увидев в нем экономических перспектив, компания подчеркивала, что относит проекты в Азербайджане к числу приоритетных. Объемы производства на них в последнее время не раскрывались, однако в 2019 году «РуссНефть» заявляла о намерениях добыть порядка 500 тыс. тонн нефти. Такой же объем назывался и в более ранние годы, в 2016 году он представлял собой 7% от общего уровня добычи по группе. Свой долгосрочный потенциал роста компания связывала и с вовлечением в разработку газоконденсатных залежей, открытых в 2015 году.

Кроме Азербайджана, «РуссНефть» имела и другие зарубежные проекты. В 2011 году она вошла в проект по разведке запасов углеводородов в Мавритании, купив долю в International Petroleum Grouping S.А. Однако в 2016 году компания заявила, что снизила свое участие с 54% до 11% и рассматривает полный выход из мавританского актива. В июле 2023 года «Русснефть» исключила это предприятие из списка аффилированных лиц.

До 2018 года «Русснефть» также работала в Республике Беларусь через ИП «Славнефтехим» ЗАО в рамках соглашения с государственным концерном «Белнефтехим». Однако затем компания продала это предприятие за $1,8 млн.

Сегодня среди иностранных «дочек» компании остается Russneft (UK) Limited, зарегистрированная в Великобритании. Ее основной вид деятельности — реализация нефти и нефтепродуктов. Также дочерним предприятием числится кипрская Russneft Cyprus Limited, через которую «РуссНефть» прямо или косвенно участвовала в ликвидированных Global Energy Cyprus Limited, GEA Holdings Limited, Kura Valley Holding Company, Karasu Petroleum Company и Karasu Development Company.

Где теперь сосредоточены активы «РуссНефти»

После выхода из азербайджанских активов, причины которого компания не раскрывает, у «РуссНефти» не осталось зарубежных добывающих «дочек». Теперь ее производственный портфель сосредоточен в Западно-Сибирском регионе России, Поволжском и Центрально-Сибирском. Компания отмечает, что из-за «негативных внешних факторов в 2023 году на нефтяном рынке сложилась неопределенность». Поэтому в текущих условиях «РуссНефть» фокусируется на максимальном сохранении маржинальной добычи нефти, ограничении нерентабельных объемов, оптимизации затрат и увеличении доли льготируемых запасов в своем портфеле. Компания пишет в годовом отчете за 2023 год, что ее дальнейшая стратегия направлена на стабильное, устойчивое развитие, с целью к 2029 году выйти на добычу 7,2 млн тонн нефти. В 2024 году планируется ввести в эксплуатацию Восточно-Каменное месторождение с объемом извлекаемых запасов более 47 млн тонн.

В 2023 году добыча нефти «РуссНефти» снизилась на 7% по сравнению с 2022 годом, составив 6,43 млн тонн, из которых 3,8 млн тонн приходится на залежи с трудноизвлекаемыми запасами (ТРИЗ, 59%). Газа добыто 2,1 млрд куб.м., что на 5% ниже показателя 2022 года, в том числе 270 млн куб.м. природного и 1,833 млрд куб.м. попутного нефтяного (ПНГ). В прошлом году компания впервые начала отгружать нефть на Дальнем Востоке через морской порт Козьмино, экспортировав по этому направлению 675 тыс. тонн. В целом экспорт компании в 2023 году составил 1,93 млн тонн, поставки шли в дальнее зарубежье через порты Новороссийска и Усть-Луги, а также по трубопроводам в направлении Венгрии. В страны СНГ нефть не экспортировалась.

Инвестиционный потенциал

Новости о выходе «РуссНефти» из зарубежных активов слабо влияют на инвестиционную привлекательность компании, поскольку доля этого бизнеса в общей выручке была небольшой, считают эксперты. Более того, их можно считать позитивными, если предприятия были убыточными, полагает аналитик Сергей Кауфман. В 2019-2020 годах на GEA Holdings приходилось 3-4% выручки, и она была убыточна, поясняет эксперт. Вероятно, руководство компании решило сфокусироваться на ключевых активах внутри России, заключает он.

Выход из зарубежных активов происходит в контексте общего геополитического климата, отмечает Татьяна Симонова, управляющий портфельный менеджер. В том числе на фоне санкций в отношении российских компаний и ответных мер самих российских компаний, полагает она.

Управляющий партнер Илья Жарский считает, что причиной ухода из Азербайджана могли стать санкционные риски, связанные с международными операциями. Их минимизация оправдана. Упрощение структуры владения компании делает ее более понятной для широкого круга инвесторов, говорит эксперт.

Однако Жарский предупреждает, что концентрация на российских активах может повысить операционную эффективность и прибыльность «РуссНефти», а средства, полученные от продажи компаний за рубежом, можно направить на развитие перспективных проектов внутри страны. С другой стороны, сужение географии деятельности может ограничить потенциал роста компании и сделать ее более уязвимой к рискам, связанным с российским рынком. Акции «РуссНефти» является относительно низколиквидными и крайне высокорискованными. Компания стоит относительно недорого по мультипликатору P/E — в 2023 году он составлял 3,5 (с учетом «префов»). В то же время, у компании высокий долг для сектора и отсутствуют дивидендные выплаты на обыкновенные акции, отмечает Кауфман.

«РуссНефть» в 2023 году зафиксировала чистую прибыль, приходящуюся на акционеров головной компании, в размере 20,4 млрд руб., практически сохранив показатель на уровне предыдущего года. Однако общая чистая прибыль сократилась на 71%, до 5,8 млрд руб., а выручка снизилась на 17,9%, до 238,7 млрд руб.

По результатам 2023 года акционеры «РуссНефти» на годовом собрании решили не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, в то время как выплаты по привилегированным акциям составят $1,02 на бумагу.

Аналитики отмечают, что основным фактором роста для «РуссНефти» остается цена на нефть. «РуссНефть» — компания малой капитализации, что подразумевает риски ликвидности, высокую волатильность и низкую прозрачность. Потенциал роста акций будет также зависеть от успешной реализации стратегии развития российских активов, включая эффективную разработку новых месторождений и оптимизацию существующих.

Теоретически «РуссНефть» могла бы постепенно снижать долг при текущих ценах на нефть и через 2-3 года начать выплачивать дивиденды. По состоянию на конец 2023 года основной долг компании перед кредитором составил $863 млн, и неисполненные обязательства отсутствовали. Однако вместо снижения долгов, компания увеличивает объемы займов, выданных связанным сторонам, что вызывает вопросы о заинтересованности мажоритарных акционеров в выплате дивидендов.

На данный момент акции «РуссНефти» торгуются на уровне 180-200 руб. на Мосбирже. Бумагам компании не удалось восстановиться после падения цен на нефть в 2020 году, ограничения дефолта и продажи акций НПФ «Достойное будущее».

В 2021 году основатель «РуссНефти» Михаил Гуцериев вышел из совета директоров после попадания в санкционный список ЕС. В 2022 году швейцарский трейдер Glencore объявил о продаже своей доли в компании, завершив сделку в первой половине 2023 года. Тем не менее, на конец первого полугодия 2024 года швейцарская Rambero Holding AG, через которую Glencore владел долей в «РуссНефти», все еще числится в списке аффилированных лиц.

На сегодняшний день основной контроль в «РуссНефти» принадлежит компаниям, связанным с группой «Сафмар» — через ИК «Надежность» (4,95%), ЗАО «Млада» (7,7%) и Bradinar Holdings (12,05%). Инвестиционному холдингу SFI принадлежит 8,38% в уставном капитале, а банку «Траст» — 12,83%. Прочие акционеры владеют 30,63% в уставном капитале компании.